Derecho de OPAs "Estudio sistemático del régimen de las ofertas públicas de adquisición... ...en el Derecho español."

Sinopsis
Las Ofertas Públicas de Adquisición de valores (OPAs) constituyen una de las
operaciones de mayor importancia de entre las que se realizan en los mercados
de valores. Habitualmente, el objetivo que con ellas se persigue es adquirir el
control de una sociedad cotizada, mediante la invitación a la mayoría de sus accionistas
para que vendan o permuten sus acciones. En otras ocasiones, la oferta
es un acto debido, consecuencia de la previa adquisición, por otros medios,
del control societario, o de la intención de excluir la sociedad de la cotización o
de adquirir acciones para su amortización. El valor económico de este tipo de
transacciones, el hecho de que su objeto sea dominar los recursos de empresas
enormes, la cantidad de personas que se ven afectadas por ellas o su incidencia
sobre el correcto funcionamiento de mercados que están sometidos a una intensa
regulación y supervisión pública, explican sobradamente la trascendencia de
las mismas, tanto desde un punto de vista económico, como también político y
jurídico.
Desde 1984 y, sobre todo, tras la aprobación de la Ley del Mercado de Valores
en 1988 (desarrollada por el RD 1197/1991), España contaba con una regulación
completa de las OPAs que, sin embargo, respondía a un modelo que no
encontraba paralelo en los del entorno comparado. La modifi cación de la Ley
del Mercado de Valores a través de la Ley 6/2007, de 12 de abril, y su pos terior
desarrollo reglamentario (RD 1066/2007), incorporaron al Derecho español la
Directiva 2004/25/CE, sobre ofertas públicas de adquisición. Esa reforma adapta
el Derecho español a los esquemas regulatorios más extendidos en otros países
europeos. El cambio afecta, sobre todo, a las OPAs obligatorias, que con el
nuevo régimen deben presentarse como consecuencia de una transacción, que
habría supuesto ya el cambio en el control de una sociedad cotizada (OPA obligatoria
a posteriori). Ello incrementará previsiblemente, de acuerdo con lo que
sucede en otros Derecho, la relevancia de las ofertas voluntarias. Pero la Directiva
trajo consigo cambios en muchas otras cuestiones que afectaban a los deberes
de transparencia, la protección de los accionistas en los cambios de control,
los límites a las facultades de actuación de los administradores de la sociedad
afectada, o el régimen de las medidas de defensa contra las OPAs y la eventual
neutralización de éstas. En fi n, el legislador español aprovecharía la ocasión de
la adaptación del régimen de las OPAs al Derecho europeo para reformar otros
aspectos que en el curso de la aplicación del régimen anterior habían sido objeto
de debate (p. ej. el régimen de las OPAs competidoras).